非理性繁荣（第三版） 下载 pdf 百度网盘 epub 免费 2025 电子版 mobi 在线

这本书是《纽约时报》畅销书《非理性繁荣》的最新修订版。希勒教授 (robert j. shiller) 在书中警告说：投资者之间表现出的非理性繁荣迹象，自2008—2009年金融危机以来有增无减。

他曾经在第一版和第二版中，对技术泡沫和房地产泡沫做出警示，认为心理因素驱使下的波动性是所有资产市场的固有特性。随着美国股票和债券价格的高涨，以及很多国家房地产价格的飙升，“后次贷繁荣”(post subprime boom)很可能变成验证希勒教授这一具有影响力论断的又一个例子。

《非理性繁荣》远不止对市场现状的描述，它还进一步解释了驱使所有市场上下波动的力量。它说明了投资者的兴奋感如何推动资产价格上涨到一个令人晕眩且不可持续的高度，以及在其他时候，投资者的沮丧感又如何迫使价格下跌至令人恐慌的低谷。之前的版本众所周知地预测了股票市场和房地产市场的崩盘。第三版扩充到了债券市场，所以本书现在涵盖了所有主要的投资市场。

新版本也包括了*新的数据以及希勒2013年诺贝尔奖演讲稿。除了诊断资产泡沫的成因，《非理性繁荣》还提出紧急政策应对的建议来减少泡沫的可能性和严重性，同时也提出了在下一次泡沫破裂前降低个人风险的应对办法。关注股票、房地产和债券市场投资的人一定要阅读这本书。

这是一剂现实主义的良药。

“非理性繁荣”一经提出，就几乎成了金融市场波动的心理根源的代名词。即便罗伯特•j•希勒再三警告，投资者之间表现出的非理性繁荣迹象，自2008-2009年金融危机以来仍有增无减。

《非理性繁荣》（第三版）探讨了跨越百年历史长河的西方金融市场波动规律，基于对股票、债券、房地产市场的回顾，诊断了危机产生的结构、文化及心理根源。

本书已被译成中日韩法德俄意土希等16种文字，在全球发行，影响遍及全世界。中文版累积销量也超过100000册。

同为诺贝尔经济学奖得主的保罗•克鲁格曼盛赞“罗伯特•希勒教授在揭示金融市场非理性方面，做得比同时代的其他任何经济学家都好。”

而史蒂夫•h•汉克则在《福布斯》撰文指出，“这是一部杰出的著作”。

《经济学人》杂志则说“《非理性繁荣》对于每个对华尔街感兴趣，或者财务上和华尔街相关的人，都是一本必读的书。目前为止，几乎每个美国人都需要读这本书。”

如果你也对投资感兴趣，建议读一读本书。

第1章股票市场的历史回顾001

市盈率008

其他高市盈率时期010

对非理性繁荣的忧虑012

第2章债券市场的历史回顾017

利率和CAPE（周期性调整市盈率）020

通货膨胀和利率021

实际利率023

第3章房地产市场的历史回顾029

住房价格的历史长期走势032

实际住房价格总体并未呈现长期上行趋势041

实际住房价格没有强劲上升的原因045

非理性繁荣的昨与今048

贷款机构在房地产泡沫中扮演的角色050

后文的研究路径052

第一篇结构因素

第4章诱发因素：互联网、市场经济疾速发展以及其他事件061

诱发1982—2000年千禧繁荣的12个因素065

诱发2003—2007年次贷繁荣的因素086

诱发2009年后股市和房地产市场繁荣的因素089

小结096

第5章放大机制：自然形成的蓬齐过程107

投资者信心的变化108

对投资者信心的思考113

关于预期的调查证据117

对投资者预期和情绪的反思119

公众对市场的关注121

泡沫的反馈理论124

投资者对反馈和泡沫的感知128

蓬齐骗局：一种特殊的反馈模式和投机性泡沫130

欺骗、操纵和善意的谎言133

投机性泡沫的内在蓬齐本质135

股票市场与房地产市场中的反馈与交叉反馈136

非理性繁荣和反馈环：迄今为止的争议139

第二篇文化因素

第6章新闻媒体147

媒体在股市变化中发挥的铺垫作用149

争议话题的媒体培养助推151

对市场前景的报道152

超载的纪录153

重大新闻真会伴随着重大的股价变化吗153

新闻的尾随效应154

重大价格变化日新闻报道缺失156

新闻是注意力连锁反应的诱因157

1929年股市崩盘时的新闻159

1987年股市崩盘时的新闻164

全球媒体文化170

新闻媒体在宣传投机性泡沫中所起的作用171

第7章新时代的经济思想177

1901年的乐观主义：20世纪的顶峰182

20世纪20年代的乐观主义186

20世纪50年代和60年代的新时代思想190

20世纪90年代牛市中的新时代思想194

房地产市场繁荣中的新时代思想197

新时代的终结202

第8章新时代与全球泡沫215

近期内*重大的股市事件217

与*大的价格变动相关的事件220

新时代的终结和金融危机226

上涨（下跌）的通常会下跌（上涨）228

第三篇心理因素

第9章股市的心理锚定235

股市的数量锚238

股市的道德锚239

过度自信和直觉判断242

锚的脆弱性：提前考虑不确定的未来决策的困难245

第10章从众行为和思想传染251

社会影响与信息253

从众行为和信息瀑布相关的经济理论256

人类信息处理与口头传播257

面对面交流和媒体传播258

用于口头传播方式的传播模型261

人们心中矛盾观点的汇集267

基于社会的注意力变化268

人们无法对注意力变化做出解释270

总结271

第四篇理性繁荣的尝试

第11章有效市场、随机游走和泡沫277

有效市场和价格随机游走的基本论证279

关于“聪明钱”的思考281

“明显”错误定价的例子283

卖空限制和“明显”错误定价的持续285

错误定价的统计证据286

盈余变化和价格变化287

市盈率和随后长期收益之间的历史联系289

用于预测超额收益（股票超出债券）的利率292

股息变动和价格变动292

过度波动和总体情况293

第12章投资者学习和忘却307

对风险的“学习”309

“股票优于债券理论”在投资文化中的角色313

关于共同基金、分散化投资以及长期持有的学习314

学习和忘却317

第五篇采取行动

第13章自由市场中的投机波动323

货币当局应运用温和的货币政策来抑制泡沫329

意见领袖应发表有利于市场稳定的言论330

制度应鼓励建设性的交易331

公众应该得到更多的对冲风险帮助334

储蓄和退休计划的政策应该现实考虑泡沫的存在336

总结：拟定良策应对投机性波动338

附录诺贝尔奖演讲：投机性资产价格341

价格波动、理性预期和泡沫344

期望现值模型与过度波动348

行为金融学和行为经济学368

对金融创新的启示373

致谢380

参考文献381

罗伯特．席勒(Robert J. Shiller) ，耶鲁大学经济系教授。他着有《市场起伏及总体市场》(Market Volatility and Macro Markets)，曾获 1996 年经济学萨缪森奖(Paul A. Samuelson)，2013年诺贝尔经济学奖。

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人们认为他们知道的总是比实际的要多。他们喜欢对自己一无所知的事情表达观点，并在这些观点的指导下采取行动。

长期以来，心理学家们都在探究为什么人们看起来总是信心过度。一种理论认为，在评价其结论的正确性时，人们往往注意到其推理的最后一步是正确的，全然不顾推理中其他部分可能的错误。

人们有时会在一些并无逻辑的想法的基础上做出一些严肃的决定。人们在一块还未掷的硬币上下的赌注要大于在已经掷过的硬币（结果还未公布）上下的赌注。在被问及人们要多少钱才愿意转让已持有的彩票时，如果是自己挑的数字，他们说出的价格会高四倍以上。很明显，人们认为在某种程度上他们能影响还未投掷的硬币，也能通过选择数字影响赢得彩票的可能性。

信心过度的另一表现形式是，人们在不确定的情况下，假定将来的模式会与过去相似并寻找熟悉的模式来做出判断，并且不考虑这种模式的原因或者模式重复的概率。人们判断中的这一不正常现象，称为启发性代表因素，这在心理学家特弗斯基和卡赫尼曼的许多实验中得到了验证。

例如，这些研究者让人们从一张写有人名和个人特征描述的列表中猜测这些人的职业。如果给出的特征是艺术性和敏感，他们就会选择指挥或雕塑家，而不会猜工人和秘书，完全不考虑从事前两种工作的人极少，因而成为答案的可能性也就很小。在回答这类问题时，永远不猜指挥或雕塑家这类职业会更为明智，因为其出现的概率太小。人们都将目光投向最符合特征描述的职业，而全然不顾出现的概率。

实用主义价值观本身与股市没有任何逻辑关系。不管是不是实用主义者，人们都会很合乎情理地为将来攒钱，并为存款寻找最佳投资渠道。但实用主义气氛很可能会影响人们对长期以来一直被认为具有迅速敛财能力的股票的需求。这一实用主义气氛已经改变了我们的文化。现在人们对成功的商业人士的尊重相当或更甚于杰出科学家、艺术家、革命家。投资股票是迅速致富的捷径这一想法对重新出现的实用主义者来说有相当大的诱惑力。

供给和需求才是真正决定股票市场价格水平的根本因素。

了解促使市场变化的因素是非常困难的，因为一些重要的市场事件发生的时间往往与它的诱发因素发生的时间并不完全同步。

美国总统乔治·布什曾经称美国社会为 “业主社会”。所谓的似有财产是指每个人拥有的财产，而不仅仅指资本家的财富。布什希望将住宅所有权扩大称为社会产权的一部分，并鼓励人们通过养老账户投资于股票市场。

这样的经历促使工人必须尽可能减少对雇主的依赖，掌握自己的命运，使自己称为独立的经济实体，而不是一个庞大的经济组织的一部分。通过追求投机性投资，人们为自己开拓了第二职业。... 工人间的团结和忠诚感逐渐消散，取而代之的是一种追求个人经营成功的风气。

因为害怕失去工作，人们在市场经济的浪潮中会进行投资以确保安全，而这种投资实际上降低了人们原本出于预防动机所进行的储蓄水平。

现在，人们对成功的商业人士的尊重相当或更甚于对杰出科学家、艺术家或革命家的尊重。

1993~2003年间，美国的经济犯罪率每千人下降了 49%，暴力犯罪率每千人下降了 55%。今天人们可以更放心地展示自己的财富，财富也因此更加具有吸引力。

就股市的繁荣而言，重要的不是互联网革命对于人们现实生活所产生的无法言语的深远影响，而是这一革命所引起的公众反应。

这些强化的财经报道导致了对股票需求的增长。

正是以这样一种微妙的方式、兴趣价值或好奇价值，而不是任何理性决策过程鼓励投资者购买大量股票，超出了他们本来的意愿。这种似乎无意识的兴趣帮助抬高了股市价格。

建立起参加这种赌博活动的习惯后，人们很自然地逐渐步入更高层次的赌博形式——股票投机。... 禁酒时期的非法活动助长了人们对法律的广泛藐视，促进了赌博的合法化。

投机性泡沫的历史几乎是与报纸的产生同时开始的。

当市场中的一部分人拥有了相似的想法，这种想法就可能推动一些重大的市场事件的发生，而新闻媒体则是传播这些想法的重要工具。

新闻媒体总是会给新闻加上感情色彩。

肤浅的观点比深刻的分析更受欢迎，这就是有声媒体的本质。

泡沫所营造的心里氛围事实上是公众对价格潜在下跌的不关注，而不是对价格永不跌落的坚定信念。

人们需要为决策寻找一个牢靠的理由

书籍介绍

这本书是《纽约时报》畅销书《非理性繁荣》的最新修订版。希勒教授 (robert j. shiller) 在书中警告说：投资者之间表现出的非理性繁荣迹象，自2008—2009年金融危机以来有增无减。

他曾经在第一版和第二版中，对技术泡沫和房地产泡沫做出警示，认为心理因素驱使下的波动性是所有资产市场的固有特性。随着美国股票和债券价格的高涨，以及很多国家房地产价格的飙升，“后次贷繁荣”(post subprime boom)很可能变成验证希勒教授这一具有影响力论断的又一个例子。

《非理性繁荣》远不止对市场现状的描述，它还进一步解释了驱使所有市场上下波动的力量。它说明了投资者的兴奋感如何推动资产价格上涨到一个令人晕眩且不可持续的高度，以及在其他时候，投资者的沮丧感又如何迫使价格下跌至令人恐慌的低谷。之前的版本众所周知地预测了股票市场和房地产市场的崩盘。第三版扩充到了债券市场，所以本书现在涵盖了所有主要的投资市场。

新版本也包括了*新的数据以及希勒2013年诺贝尔奖演讲稿。除了诊断资产泡沫的成因，《非理性繁荣》还提出紧急政策应对的建议来减少泡沫的可能性和严重性，同时也提出了在下一次泡沫破裂前降低个人风险的应对办法。关注股票、房地产和债券市场投资的人一定要阅读这本书。

这是一剂现实主义的良药。

“非理性繁荣”一经提出，就几乎成了金融市场波动的心理根源的代名词。即便罗伯特•j•希勒再三警告，投资者之间表现出的非理性繁荣迹象，自2008-2009年金融危机以来仍有增无减。

《非理性繁荣》（第三版）探讨了跨越百年历史长河的西方金融市场波动规律，基于对股票、债券、房地产市场的回顾，诊断了危机产生的结构、文化及心理根源。

本书已被译成中日韩法德俄意土希等16种文字，在全球发行，影响遍及全世界。中文版累积销量也超过100000册。

同为诺贝尔经济学奖得主的保罗•克鲁格曼盛赞“罗伯特•希勒教授在揭示金融市场非理性方面，做得比同时代的其他任何经济学家都好。”

而史蒂夫•h•汉克则在《福布斯》撰文指出，“这是一部杰出的著作”。

《经济学人》杂志则说“《非理性繁荣》对于每个对华尔街感兴趣，或者财务上和华尔街相关的人，都是一本必读的书。目前为止，几乎每个美国人都需要读这本书。”

如果你也对投资感兴趣，建议读一读本书。